5月以来期指出现回落态势

  5月以来期指出现回落态势。近期外部扰动增加,成为短线行情的主驱动,压制风险偏好。我们认为,期指上行需等待短线“阴霾”散去,中线支撑有望再度发力。

  5月中旬以来,在指数振荡反弹一个多月后,三大期指走势出现反转。从行情的驱动因素来看,新冠病例人数增加、政策宽松等因素对行情的影响力量已减弱,海外不确定性成为行情扰动的新驱动。

  疫情边际影响式微

  从宏观角度来看,市场最关心的仍是疫情及经济重启进程。疫情角度观察,虽然全球病例仍在攀升,但亚太、欧美地区基本上均得到控制,特别是欧美自5月以来已开始进入到“解封”状态。拉美、俄罗斯虽然新增病例仍在上升,但投资者相信,拉美、俄罗斯在采取封城措施后,未来新增病例也将回落,担忧程度将弱于第一波、第二波疫情。因此,整体上投资者对疫情的担忧程度降低。经济方面,欧美经济因封城而出现的最低点似乎已经探明,后续不确定性在于经济复苏的路径和强度。

  政策方面观察,由于疫情影响,今年稳增长的政策力度显著强于过去几年,市场对经济中期展望的信心增加。今年国内货币和财政均相对偏松,从过去A股走势来看,出现股市上涨的概率大于80%。不过,从市场预期角度观察,投资者对政策宽松预期已较为充分。5月以来,国内货币政策力度未继续加码。央行在MLF到期续作时采取“价平量减”,此外并未下调5月LPR,均低于预期。此外,截至周一,央行暂停逆回购天数创2016年来最长。预计货币政策最宽松的时点已过,对于过于乐观的预期来说,需要有所修正。从国债期货走势来看,期债价格5月以来高位回落,月K线出现自去年11月以来的首次收阴,均反映政策更大力度的宽松受阻、利率拐头上行的预期。

  整体上,我们认为中线存在着偏多的基本面,即“宽货币、宽信用”格局下,经济展望具备改善空间。海外欧美经济重启,逐步迎来复苏,企业盈利具备底部回升趋势。但短期来看,政策宽松力度边际减弱,加上海外风险潜在利空担忧增加,不确定性因素仍大。在潜在扰动靴子未落地前,对于中长线投资者而言资金难以大幅流入。在存量博弈格局下,加上一个半月来指数反弹将近10%,指数上行难度加大。近期期指交易建议投资者短线参与,指数回落后再入场多单。

  (作者单位:国泰君安期货)

  注:本文有删节

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责任编辑:张瑶

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